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大消费组周观点2019年12月第1期:运动品牌继续领跑 零售行业集中度提升加速

作者: 张馨予 发布时间: 2019年12月03日 11:07:54

食品饮料:短期波动更需长期信心,五条逻辑看中期食品饮料逻辑

    白酒板块,资金调整带来短期波动,坚守高端白酒长期价值。今年以来,白酒行业因其基本面良好等因素获资金青睐,目前已处在历史估值的相对高位,且接近年底,资金有兑现需求。但我们认为短期的波动并不改行业长期价值,持续看好高端白酒市场。调味品短期仍将受益于集中度的不断提升,长期口味壁垒将愈发明显。啤酒板块重申淡化提价预期和销量波动,重视产品结构升级带来的价值提升。行业吨酒价目前与国外相比仍存在较大的增长空间,随着吨酒价的持续提升,行业盈利能力将不断改善。婴配粉行业迎来更为激烈的存量市场竞争时代,产品高端化趋势将成为行业发展主旋律,拥有高品牌溢价能力或在细分领域形成优势的奶粉企业市占率将逐步提升。坚果企业享受行业增长红利快速发展,并纷纷布局线下。坚果市场规模逐步提升,业内企业将享受行业红利。

    重点推荐:泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母

    社会服务:2.0 模式OYO 增至近9000 家,同程艺龙Q3 业绩超预期

    观点摘要:职教迎拐点式发展,继续推荐职业教育、酒店、免税和人工景区。中公教育从单一品类培训向职业教育综合平台迈进,把握行业机遇,教师、考研培训成为发展新引擎。公司依靠“教研、渠道、管理”三位一体,实现产品横向拓展。长期看,随着新业务的逐步成熟,利润水平仍有提升的空间。酒店板块,2019年H1 全国星级饭店ADR/Occ/RevPar 分别同比+2.45%/-0.92pct./3.10%,国内酒店龙头Q3 单季经营承压,继续静待龙头市占率提升和低基期下经营数据环比企稳。免税板块,中国国旅受政策支持和规模效益双轮驱动,加之市内店向国人开放政策预期渐近,预计公司将持续受益。景区板块,九寨沟景区对散客开放,单日游客接待量限两万人,国有自然景区二次降价风险仍存,我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。

    重点推荐:中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育

    商贸零售:行业集中度提升加速,重点关注各细分板块龙头企业

    观点摘要:超市板块,剔除汽车项目10 月社零同比+8.3%,较9 月环比下降0.7pct。受双十一影响,居民消费承压。必选消费增长稳健,粮油食品饮料/日用品10 月同比增长9.3%/12%。当前CPI 仍维持高位,必选消费增速稳健,超市同店业绩改善。电商方面,“双十一”期间全网增速达30.5%,环比提升+6.8pct。阿里巴巴在新品推出和低线战略下GMW 增速基本与去年持平,而拼多多将“百亿补贴”和反攻一二线市场份额上升至6.1%。黄金珠宝板块, 10 月黄金珠宝增速-4.5%,较上月下降空间收窄2.1pct。11 月以来,黄金连续突破支撑点位后,在避险情绪因素支撑下,调整至1450 美元区间。金价反弹对刺激需求端回升。黄金珠宝龙头企业产品、品牌、渠道优势显著,需求回暖下有望最先收益。

    重点推荐:永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多

    农林牧渔:猪价调整不改周期趋势,动保拐点到来边际向好强烈推荐

    生猪养殖:本周猪价环比下跌1.74%至32.22 元/kg。全年消费旺季即将到来,特别是南方制作腊肉需求开启,加之中南六省调运政策开始实施,预计南方地区价格会率先上涨,北方在价格盘整后跟随上涨。板块行情有望跟随猪价反弹迎来一波景气行情,建议积极配置。建议重点关注具备种源优势与防疫能力,能够持续强化成本优势和出栏成长的优质标的,重点标的牧原股份、温氏股份、新希望。

    动物保健:农业农村部10 月400 监测县存栏数据公布,生猪存栏10 月环比减少0.6%,能繁母猪存栏环比转正,回升0.6%。10 月能繁母猪存栏环比转正,生猪存栏降幅明显收窄,动保行业需求回升拐点已至。特别是生猪市场苗业务占比较高的企业将享受更大的弹性,重点推荐具备平台优势、一针多苗混合免疫方案得到广泛认可的生物股份。

    重点推荐:生物股份、中牧股份、牧原股份、温氏股份、新希望

    纺织服装:服装零售数据平淡,继续首推运动服饰行业

    根据国家统计局公布的数据,10 月份零售总额增速同比增长7.2%,增速继续回落;服装零售同比下滑0.8%,增速下降明显。预计11 月份在双十一电商节拉动下,服装零售将有不错表现。从之前预售数据推测运动品牌有接近20%增长,分公司看:安踏集团的安踏和 FILA 都在前五名,安踏第三、FILA 第五;李宁天猫旗舰店销售额5.4 亿元,同比增长50%。太平鸟为男装第三名,波司登位列女装第二名,童装里巴拉巴拉品牌稳居第一名。运动品牌在双十一销售中变现仍最为亮眼,继续推荐;另外推荐四季度销售有望超预期的品牌,以及高端女装中内生增长强劲的公司。

    重点推荐:李宁、安踏体育、申洲国际、森马服饰、波司登

    轻工制造:包装纸提价落实顺利,家居板块关注竣工回暖逻辑

    双11 化妆品再迎高增,最大边际变化来源于国产化妆品的加速崛起。经济疲软时期口红效应凸显,行业维持高景气度,长期看好国产化妆品的营销(社交电商)、渠道(单品牌店)、产品(爆款)三维发力,重点关注珀莱雅、上海家化、丸美股份、壹网壹创等。10 月住宅竣工提速17.68pct.,预计回暖趋势将延续至2020年,建议关注工程业务较强的标的,长期仍看在产品、服务与效率上最先突破的龙头企业欧派家居、尚品宅配、顾家家居等。本周废纸及包装纸价有所上涨。包装纸需求端仍较弱,但受环保限产、废纸涨价等因素推动,包装纸企涨价函落实较顺利,纸企Q4 业绩有望触底。文化纸龙头三季报盈利继续修复,提价落地支撑Q4 延续回暖趋势。浆价持续低位利好生活用纸,推荐渠道红利释放及双品牌协同发展的中顺洁柔。

    重点推荐:中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化

    风险提示:宏观经济下行,消费能力减弱,各行业相关风险等。

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